​The symptoms listed below are displayed by sound companies as well as potentially weak ones. However, if you put enough of these symptoms together, you may have a fairly good indication of near-term trouble. Financial figures often tell a story that will enable you to make a prudent and informed credit decision. In many cases, unfortunately, it takes considerable skill to understand what the figures really do say. The following comments provide some insight into many of the things a good analyst should look for in a review of any given set of statements.

CASH FLOW:
Cash Flow is the cash that a company generates in a certain period of time. The sources of the cash flow are four:​

1. Cash from Operations
2. Cash from Working Capital
3. Cash from Investments
4. Cash from Financing

  Do you really know your customer? Sure it happened to you..." the (loan) application is being analyzed by the risk department" or " the risk analyst is looking at your case right now.." and you get an image of a bunch of (freaky) people crunching numbers and statistical data in their laptops without even knowing the name of your company or what do you do... or what do you want the money for...

The DSO is the KPI for the management of accounts receivable but it is not always easy to understand and to interpret. What is really the DSO?


The DSO is certainly the most widely used indicator in credit management in all countries of the world.

It is a major challenge because of its key role in evaluating business performance and its effect on the working capital requirement (WCR).

However, it is not easy to grasp. It is the subject of discussions the more passionate and discordant that the speakers are experts in credit management. Interpretation of the results of the Days Sales Outstanding sometimes down to almost insoluble oware.

Moreover, what is the DSO? What are the different methods of calculation? How to improve it?

A not so obvious definition

Many people think that the DSO is the average payment period of customers, probably because it is an easy explanation to give and to understand. This is false.

Indeed, it is calculated with open receivables, that is to say invoices not yet paid by customers. How can we deduce an average delay of payment then?

If it is in part the payment terms granted to customers, it is simply the number of days of sales* recognized and not yet paid.

*the recognition of revenue is not necessarily linked to the billing but in some cases to the advancement of costs (IFRS rules on projects management).

From an accounting point of view, it is called the receivable rotation period.

Like any current asset, the accounts receivables are transitory accounts.

An item (invoice...) created in one of these accounts is not expected to persist but to be cleared after a reasonable time. Otherwise, a doubt arises regarding the collectability of the debt with as a consequence the need to take a provision.

A DSO drift may therefore lead to a decrease of the company's results in addition to an increase of the working capital requirement.

Several calculation methods which do not facilitate its interpretation

It is possible to identify two main calculation methods: the balance sheet method and the roll back method of exhaustion of the receivables by the sales. There are in addition a multitude of variances on data considered by companies to calculate it.

The same method applied in two different companies give different results just because the first one deduct the provisions for bad debts or provisions made for credits to be issued (trade discounts, year-end bonuses ... etc.) from the receivable, which directly influences the result.

In addition, two calculation methods produce different results because they do not have the same sensitivity to the monthly changes in turnover.

It is therefore risky to compare the DSO of several companies. To do this we would need to analyze in detail the calculation methods for often find that they differ.

How to interpret the results

Many credit managers regularly ask themselves one of these questions:

• Why the result rose 3 days this month?
• How to explain a sudden improvement (ie reduction)?

The answer is rarely obvious. Indeed, the DSO is the result of several variables that may have contradictory effects and make complex explanation of the causes of the result.

For example, the balance sheet method calculated over 3 months of turnover is very responsive to sales changes. A big month of turnover just realized improves the indicator but will deteriorate in a few months, when it comes out of the calculation when all the debt it has generated has not yet been cleared.

The explanation of the result goes through the analysis of changes in receivable positions: not due invoices and overdue items, credit notes issued, payments received, provisions...etc. This has to be analysed dynamically with the change of the turnover.

Indeed, the DSO may vary in the opposite direction of the evolution of the receivable if the turnover has varied in the same direction but more.

For example, if the receivable has fallen by 50 000 but the turnover last month decreased by 80 000, the DSO will increase.

To better understand the DSO, it is necessary to decline it into parts, for example by current DSO (corresponding to unmatured invoices) and DSO overdue (resulting from the delay of payment of invoices).

It is possible to split it for each type of data that are present in the accounts receivable.

https://www.evernote.com/shard/s8/sh/bdbacbe6-46af-4fb8-beb9-8be8055b46f1/e4142f5823d9c698fb86abb27d361a70


This breakdown allows to better understand the results and explain the reasons of the changes of the indicator.

In this example, we see that the indicator is deteriorating because of the rise of late payments except for the last figure when overdue started to decrease.

The other advantage is to clearly identify whether the indicator improves for good or bad reasons. For example, if the receivable related to doubtful accounts are deducted from the receivable amount used for calculation , the result will be better in case of new provision due to bankruptcy of a customer, which is not satisfactory.

How to improve it?

The best ways to sustainably improve the DSO are simpler than its daily interpretation. This is to get better payment terms with its customers and to apply them:

• Get more downpayments.
• Reduce the payment terms.
• Secure the receivable to avoid overdue and unpaid invoices.
• Manage well risks on projects and business cases.
• Improve collection processes.
• Manage well and quickly the disputes...

...are essential actions for an optimized indicator.

Conclusion

The DSO is an imperfect indicator of performance. It can be coupled with other indicators (overdue rate, unpaid rate ... etc.) to evaluate the performance of a business in accounts receivable management.

With a volatile nature, it must be interpreted on an average of at least several months and do not get excited or tense because of a sudden change.

However, it is essential that it is calculated and followed whatever is the size of the company because it allows to quickly identify a drift of customers' payment behavior and / or of payment terms granted to them.

It is also the main component of working capital requirement, and therefore deserves all the attention of business leaders and managers.

La Gestión de Activos y Pasivos (Asset Liability Management) es una rama de la ciencia financiera-actuarial que ha venido desarrollándose con más o menos intensidad desde hace 40 años. En la actualidad el concepto de ALM incluye varias direcciones que en muchos casos se confunden.

Como definición genérica del concepto se puede decir que el ALM es un conjunto de técnicas y procedimientos para asegurar una correcta toma de decisiones de inversión y financiación en la empresa teniendo en cuenta las relaciones existentes entre los distintos componentes del balance de una empresa.

Normalmente se aplica el ALM a entidades financieras y de seguro, aunque en realidad no hay ningún impedimento conceptual ni práctico para que no se pueda utilizar en todo tipo de empresas, ajustándose eso sí a las características propias de cada una.

Ahora bien, debido al amplio abanico de situaciones que incluye esta definición se pueden distinguir dos objetivos básicos dentro del ALM:

- En primer lugar el conocimiento del riesgo asumido con la composición actual del balance de una empresa.
- En segundo lugar la toma de decisiones activas que sean optimas desde el punto de vista de la rentabilidad y del riesgo.

Conocimiento de Riesgo

Un primer paso fundamental en cualquier toma de decisiones dentro de una empresa es conocer las características del entorno y de la empresa. Dentro de este conocimiento es básico saber el nivel de riesgo global que esta asumiendo la empresa.

Inicialmente el ALM se oriento al conocimiento del riesgo de mercado, entendido este como la modificación en el valor (actual y futuro) de la empresa proveniente de un movimiento en los tipos de interés. Es decir como le afecta a la empresa; por un lado las modificaciones en los precios de los activos y pasivos; por otro lado la reinversión de los activos y el repago de los pasivos a los nuevos tipos de interés.

Actualmente el riesgo a controlar y conocer se está extendiendo a un riesgo más global o integro, que incluye el riesgo de mercado, pero también el de crédito, operativo, etc. Quizás el gran desafío para el futuro es precisamente la integración en una sola medida de todos estos riesgos.

Para la medición de estos riesgos han surgido distintas medidas a lo largo de todos estos años en la ciencia financiera-actuarial como por ejemplo.

- Valor en riesgo (VaR)
- Rentabilidades ajustadas al riesgo (RAROC, RORAC)

Es importante resaltar que el objetivo de estas medidas, no debe ser sólo la medida del riesgo a nivel global, sino la forma en la que cada uno de los elementos de la empresa añade el riesgo al conjunto. Es decir lo más importante, no es la medida en si misma, es el conocimiento y la definición de las relaciones que existen entre los elementos de activo y pasivo.

Toma de decisiones

El objetivo último y fundamental de las técnicas de ALM es tomar decisiones de inversión y financiación, que sean coherentes y optimas con los niveles de rentabilidad y riesgo que esta dispuesto asumir el individuo.

De las diversas formas de tomar decisiones que afectan la cartera de activos y pasivos, las que más auge tuvieron en los inicios, son aquellas destinadas a reducir, y si es posible eliminar, el riesgo de la empresa ante cambios en los tipos de interés. En la actualidad la investigación se está orientando a técnicas destinadas a elegir el nivel de riesgo que se quiere tener y por lo tanto más sofisticadas.

Dentro de las primeras se encuentran técnicas como el Ajuste de Flujos de Caja o la Inmunización por Duraciones. Mientras que entre las segundas se encuentran todos los planteamientos desarrollados a partir de la Teoría de Gestión de Carteras de Markowitcz.

El Ajuste de Flujos de Caja o Cash Flow Matching consiste en hacer que coincidan en tiempo y cuantía los vencimientos de los activos y de los pasivos, de tal forma que se consiga, sin tener que vender el activo, pagar las deudas que van venciendo en el Pasivo.

Eliminando el proceso de venta de los activos lo que se consigue es que la evolución del tipo de interés no afecte a los valores y por lo tanto se puede prefijar la rentabilidad a obtener, a través de la rentabilidad a la que se compro el activo en el momento de generar la cartera que coincide con el Pasivo.

Los principales problemas que tiene esa técnica son:

- La estructura del Activo se vuelve muy rígida.
- Se necesita un mercado muy amplio y profundo de activos para poder replicar perfectamente a la cartera de Pasivos.
- Funciona bien cuando el Pasivo tiene un plan de devolución conocido de antemano, pero empieza a tener problemas cuando el Pasivo funciona de forma más o menos aleatoria.

La Inmunización por Duraciones está basada en el concepto de duración de un producto financiero desarrollado por Macaulay y en los trabajos iniciales de Redington para entidades de seguros. Inmunizar es conseguir una cartera que para un determinado periodo de tiempo su valor al final de dicho periodo sea el mismo independientemente de cual sea la variación de los tipos de interés que se de hasta ese momento, la forma básica de inmunizar una cartera es conseguir que el horizonte de planificación coincida con la duración de la cartera. Ahora bien el concepto de inmunización en ALM es algo más amplio ya que consiste en conseguir básicamente en que el Activo y Pasivo tengan el mismo valor actual y la misma duración.

Como la duración es una medida de la forma de actuar frente al riesgo tiene un producto financiero (o una cartera de ellas) , si dos productos tienen la misma duración deben actuar de la misma forma ante los cambios en los tipos de interés. Así si el Pasivo y el Activo coinciden el duración (es decir en reacciones ante el tipo de interés), cuando el Pasivo aumente, el Activo aumentará en la misma proporción y por los tanto será capaz de hacer frente a el pago de las deudas a pesar de la subida.

Esta técnica presenta la ventaja frente a la anterior de poder vender los activos para pagar la deuda, y por lo tanto una mayor flexibilidad de la cartera. Ahora bien también tiene una serie de problemas como son:

- La duración es una medida que cambia a lo largo de la vida de los productos financieros, por lo que se necesitan hacer continuos ajustes de la cartera a medida que se va desajustando la duración del Activo y del Pasivo.
- La buena inmunización depende de que tipo de medida de la duración se esté utilizando y de las hipótesis que esas medidas tengan de los cambios que se puedan producir en los tipos de interés. Por ejemplo la medida de Macaulay, solo considera una estructura temporal de los tipos de interés plana, con cambios paralelos e inmediatos. En la medida que no se cumplan en la realidad las hipótesis de la duración, la inmunización será ineficaz.

Por último, la técnica que más desarrollo está teniendo es la Gestión de Carteras. Está gestión es un método para seleccionar el tipo y cuantía de los productos financieros que deben formar parte de la cartera de Activos y Pasivos, normalmente a través de técnicas de optimización. Se suele utilizar como restricción en el proceso de optimización la cartera de Pasivos a cubrir y lo que se optimiza es la cartera de Activos a seleccionar.

Dentro de estos modelos de gestión las diferencias radican en el tratamiento que se hace de:

- El horizonte temporal; uniperiodo o multiperiodo.
- Las relaciones entre activos y pasivos; tipo, forma de medir, etc.
- La aleatoriedad de las carteras.

Todos estas técnicas de ALM tienen una fuerte componente estocástica y los modelos se diferencian básicamente en como se incorpora esa componente; distribuciones de probabilidad, generación de escenarios, etc.